生豬屠宰行業(yè)總覽：中國是全球最大豬肉消費(fèi)國, 18年生豬屠宰量高達(dá)6.9億頭。屠宰企業(yè)以賺取生豬-豬價之間的價差為盈利來源,盈利能力與豬周期反向波動。豬肉產(chǎn)品分為熱鮮肉、冷鮮肉、冷凍肉,雖熱鮮肉仍為市場主導(dǎo)，但隨著渠道變革推動&傳統(tǒng)觀念改變,質(zhì)嫩味美、營養(yǎng)價值高的冷鮮肉將加速取代沒經(jīng)過冷卻排酸、易污染的熱鮮肉。農(nóng)貿(mào)渠道作為傳統(tǒng)主流渠道，雖占比正趨于下降,但仍為豬肉最主要銷售渠道，現(xiàn)代渠道占比小但正加速上升。
行業(yè)市場格局分析：屠宰行業(yè)規(guī)模效應(yīng)較明顯，疊加高污染的特點(diǎn)，從理論推演和海外經(jīng)驗(yàn)均會呈現(xiàn)規(guī)?；?、寡頭化的趨勢。中國格局高度分散，龍頭雙匯市占率僅2%，行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，定點(diǎn)屠宰企業(yè)開工率僅30%，行業(yè)整合升級空間廣闊。近9年規(guī)模以上定點(diǎn)企業(yè)屠宰量占全國屠宰量的比重在30%-35%，或因渠道結(jié)構(gòu)不適宜、地方保護(hù)限制及屠宰成本差異而未出現(xiàn)提升大趨勢，但規(guī)模以上定點(diǎn)屠宰場內(nèi)部正快速整合，市場份額仍在持續(xù)向龍頭集中，龍頭雙匯實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，格局從四強(qiáng)爭霸走向一超多強(qiáng)。
行業(yè)競爭要素分析：生豬價及豬肉價均完全市場化運(yùn)行，屠宰企業(yè)若想獲得超出行業(yè)水平的盈利，就必須獲得更大的生豬-豬肉價差及更低的單頭屠宰成本，龍頭雙匯憑借更強(qiáng)的盈利能力在多強(qiáng)競爭中突出重圍。雙匯強(qiáng)勁的盈利能力是由高于同業(yè)的售價所支撐，而這背后是得益于高溢價渠道為主的通路結(jié)構(gòu)、全國化資源優(yōu)化配置的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、屠宰&肉制品產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)作、管理層對豬價的精準(zhǔn)預(yù)判四大獨(dú)特優(yōu)勢。
豬瘟對行業(yè)的影響：豬瘟尚無有效疫苗抑制，生豬產(chǎn)能或持續(xù)大幅去化，或?qū)е孪掠紊i屠宰規(guī)模大幅滑坡，且未來1-2年豬價有望繼續(xù)沖高，生豬-豬肉價差縮窄或?qū)⑼涝仔袠I(yè)盈利能力壓制在低位。豬瘟疫情防控正加速私屠濫宰及小屠宰場退出市場，提升不規(guī)范的大中型屠宰場的環(huán)保&檢疫成本，有望推動行業(yè)集中度中長期加速提升，但豬源大幅減少背景下，企業(yè)收豬難度大幅提升，預(yù)計領(lǐng)先企業(yè)屠宰量或增長乏力。
