雛鷹農(nóng)牧(002477,股吧)(002477.SZ)近日公布了一份上半年業(yè)績?cè)鲩L33.63%的中報(bào)，但隨著大盤連創(chuàng)新低，公司股價(jià)在近12個(gè)交易日大幅回調(diào)了近20%。8月3日，報(bào)收18.58元，動(dòng)態(tài)市盈率20.82倍。
　　一方面，由于去年下半年是公司業(yè)績的高峰，因此分析師認(rèn)為公司今年下半年業(yè)績可能同比會(huì)出現(xiàn)下滑，另一方面，公司股價(jià)今年以來的累計(jì)漲幅達(dá)63.52%，眼下該如何看待公司的投資價(jià)值?
　　上半年業(yè)績同比增長可觀
　　環(huán)比出現(xiàn)回落
　　“現(xiàn)在可以說是行業(yè)最艱難的時(shí)刻，豬價(jià)不漲，成本卻在上漲，據(jù)我們調(diào)研所知，很多小型的養(yǎng)豬企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到虧損的狀態(tài)，而像雛鷹農(nóng)牧這樣具有規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)還能賺取一些利潤。”東方艾格畜牧分析師王曉悅表示。
　　近日，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布2012年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.42億元，同比增長53.98%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.91億元，同比增長35.67%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.90億元，同比增長33.63%。
　　公司上半年業(yè)績同比增長雖然可觀，但環(huán)比則呈回落態(tài)勢。其中，營業(yè)收入環(huán)比回落9.29%;營業(yè)利潤環(huán)比回落32.27%;歸屬上市公司股東凈利潤環(huán)比回落34.03%。
　　據(jù)介紹，上半年豬價(jià)出現(xiàn)了一定程度的下跌，而公司通過大幅提高毛利率較高的仔豬的銷售比重，才使得凈利潤在豬價(jià)下跌的背景下增長30%以上。
　　上半年，受年初仔豬腹瀉病影響，仔豬的供應(yīng)相對(duì)緊缺，仔豬價(jià)格表現(xiàn)好于肉豬。公司生豬銷售總量為75萬頭，同比增長100%，其中仔豬銷量60萬頭，同比增長143%。
　　事實(shí)上，一邊是豬價(jià)的低迷，另一邊則是原材料價(jià)格快速上漲帶來的壓力。今年上半年，由于飼料原料價(jià)格的增長，生豬產(chǎn)品成本同比增長67.56%，而收入僅增長64.01%，導(dǎo)致毛利率下降1.32個(gè)百分點(diǎn)。
　　世紀(jì)證券分析師李元光在研究報(bào)告中稱，總體來看，公司上半年面臨產(chǎn)品價(jià)格下降以及成本上升的雙重壓力，導(dǎo)致公司毛利水平出現(xiàn)略微下降。主營產(chǎn)品商品仔豬銷量大增，是推動(dòng)公司營業(yè)收入增長的主要?jiǎng)恿Α?br /> 　　下半年業(yè)績可能同比出現(xiàn)下滑
　　雛鷹農(nóng)牧主營業(yè)務(wù)為生豬養(yǎng)殖，國內(nèi)生豬價(jià)格具有明顯周期波動(dòng)特征，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)內(nèi)的相關(guān)企業(yè)業(yè)績隨之起伏。2011年生豬價(jià)格自年初持續(xù)上漲至三季度末，之后在春節(jié)期間漲價(jià)之后，逐步回落至目前。
　　那么，今后豬價(jià)走勢將會(huì)如何?
　　王曉悅表示：“最近因?yàn)樘鞖獗容^極端，所以豬價(jià)出現(xiàn)了一定程度的上漲。但天氣所帶來的影響是比較暫時(shí)的，總體來說，8月份是豬肉的消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)豬價(jià)不會(huì)出現(xiàn)太大的漲幅，要到9月份以后價(jià)格才會(huì)出現(xiàn)緩慢的反彈。”
　　他認(rèn)為，秋季一向是豬肉的消費(fèi)旺季，再加上近期飼料成本的大幅上升，不少養(yǎng)豬企業(yè)的產(chǎn)品售價(jià)已經(jīng)進(jìn)入到了成本線，所以今后提價(jià)在所難免。
　　安信證券認(rèn)為，豬價(jià)于2011年9月份見頂回落并步入下降通道，今年4月份以來豬糧比已連續(xù)4個(gè)月低于6：1的盈虧平衡線，目前豬價(jià)基本上已進(jìn)入底部區(qū)域。
　　該券商認(rèn)為，由于繁母豬存欄量的增長于2012年初才見頂，按照“母豬補(bǔ)欄-生豬出欄”需要1年左右的時(shí)間推算，這一輪生豬供應(yīng)的高峰將在2013年初前后出現(xiàn)，新一輪豬周期的啟動(dòng)將在2013年一季度前后。
　　雛鷹農(nóng)牧董秘吳易得表示，今年1~5月份，生豬價(jià)格走勢呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，于5月份觸底，6~7月份跌勢減緩，預(yù)計(jì)8~9月份反彈拉升，但難以達(dá)到年初價(jià)格的最高峰，進(jìn)入10月下旬可能進(jìn)入高位震蕩區(qū)間。
　　那么，下半年飼料的價(jià)格走勢又會(huì)如何演變呢?
　　“一方面，從期貨市場的角度來看，包括玉米等在內(nèi)的糧食生產(chǎn)作物還存在較大的上升空間，美國大旱及國內(nèi)自然災(zāi)害影響導(dǎo)致作物出現(xiàn)減產(chǎn)的現(xiàn)象也會(huì)阻礙飼料價(jià)格的下滑;而另一方面，隨著玉米等糧食作物的紛紛上市，供給與需求會(huì)趨于一個(gè)平衡的狀態(tài)，這樣也可以有效緩解養(yǎng)豬的飼料成本壓力。所以，飼料價(jià)格會(huì)否上漲還是未知數(shù)。”中投顧問農(nóng)林牧漁業(yè)研究員宋杰凝表示。
　　公司方面預(yù)計(jì)，今年前三季度的業(yè)績?cè)鲩L幅度為0到10%。事實(shí)上，由于去年下半年是公司業(yè)績的高峰，因此分析師認(rèn)為公司今年下半年業(yè)績可能同比會(huì)出現(xiàn)下滑。
　　進(jìn)軍終端零售有利有弊?
　　近期，雛鷹農(nóng)牧最為外界所關(guān)注的就是旗下首個(gè)冷鮮肉品牌“雛牧香”8月底就要上市了。
　　根據(jù)公司募投項(xiàng)目進(jìn)度，2012年下半年將有部分生豬屠宰加工項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，公司將正式進(jìn)入生豬屠宰加工與冷鮮肉銷售領(lǐng)域。吳易得表示，50家連鎖店現(xiàn)在已經(jīng)在裝修，預(yù)計(jì)在8月中旬基本上可以裝修完。
　　中原證券分析師楊澍在研究報(bào)告中稱，在行業(yè)內(nèi)公司對(duì)于安全與品質(zhì)做到了最佳，有理由對(duì)未來冷鮮肉產(chǎn)品上市效果給予樂觀估計(jì)。
　　“進(jìn)軍豬肉零售市場，總體來說，可以豐富公司的產(chǎn)品線，分散風(fēng)險(xiǎn)。比如，去年養(yǎng)豬的企業(yè)處境較差，做屠宰的企業(yè)處境較好，而今年則反了過來，雛鷹農(nóng)牧向下游拓展，則可以規(guī)避行業(yè)波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。”王曉悅表示。
　　他認(rèn)為，雛鷹農(nóng)牧零售終端做的是高端豬肉，應(yīng)該說豬肉分級(jí)市場正處于萌芽和起步階段，公司現(xiàn)在進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，還是比較有預(yù)見性的。隨著今后高收入人群的增加，這塊市場預(yù)計(jì)還是可以做起來的。
　　但宋杰凝持有不同的看法，他認(rèn)為，雛鷹農(nóng)牧進(jìn)入終端零售市場對(duì)于公司的整體發(fā)展是有利有弊的，有利的一面體現(xiàn)在公司可以獲得零售終端的利潤而不至于拱手讓給別人，并且高端肉使得公司產(chǎn)品的附加值更加凸顯，進(jìn)一步增厚毛利率。但是在經(jīng)濟(jì)不景氣、物價(jià)飛漲的環(huán)境下，消費(fèi)者購買高端肉的消費(fèi)欲望不是那么強(qiáng)烈，這就有可能導(dǎo)致產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷的情況。
　　東興證券預(yù)計(jì)，公司2012~2013年的每股收益分別為0.88元、1.17元,目標(biāo)價(jià)為29元。
　　截至8月3日，共有31家機(jī)構(gòu)對(duì)雛鷹農(nóng)牧2012年度業(yè)績作出預(yù)測，平均預(yù)測2012年凈利潤為4.17億元，比去年增長9.94%。